Рынок ценных бумаг Республики Казахстан (на примере АО «Казахстанская фондовая биржа»
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ 8
1 Фондовый рынок как сфера финансовой деятельности 12
1.1 Сущность и структура фондового рынка 12
1.2 Рынок ценных бумаг как составляющая часть фондового рынка 23
1.3 Становление и развитие фондового рынка в Казахстане 25
2 Анализ и оценка состояния деятельности фондового рынка 34
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 82
НОРМАТИВНЫЕ ССЫЛКИ
В настоящей магистерской диссертации использованы ссылки на следующие стандарты:
4. Закон Республики Казахстан от 10.02.2011 N 406-IV 3PK «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам ипотечного кредитования и защиты прав потребителей финансовых услуг и инвесторов»
5. Закон Республики Казахстан от 13 мая 2003 года №415 — II «Об акционерных обществах»
6. Закон Республики Казахстан от 2 июля 2003 года № 461 — II «О рынке ценных бумаг»
ОПРЕДЕЛЕНИЯ
В настоящей магистерской диссертации применяют следующие термины с соответствующими определениями:
«Второй эшелон» — принято относить широкий спектр ценных бумаг, эмитенты которых не входят в число компаний первой величины на фондовом рынке.
«Голубые фишки» — акции или ценные бумаги наиболее крупных, ликвидных и надёжных компаний со стабильными показателями получаемых доходов и выплачиваемых дивидендов.
Акция — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Аффелированное лицо — физическое или юридическое лицо, способное оказывать влияние на деятельность юридических и/или физических лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность.
Брокер — юридическое или физическое лицо, выполняющее посреднические функции между продавцом и покупателем.
Волатильность — для инвестиционных фондов — показатель риска, основанный на стандартном отклонении эффективности фонда в течение трех лет.
ОБОЗНАЧЕНИЯ И СОКРАЩЕНИЯ
EBIT – операционная прибыль
EBITDA — аналитический показатель, равный объёму прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений.
ROE – показатель возврата на капитал
АРД ФЦА — Агентства Республики Казахстан по регулированию деятельности регионального финансового центра города Алматы
АФН — Комитет по контролю и надзору финансового рынка и финансовых организаций НБРК
ВВЕДЕНИЕ
Aктуaльнocть тeмы иccлeдoвaния. В современных условиях Республики Казахстан, фондовый рынок стал приобретать исключительно важное значение, поскольку именно его механизмы способствуют первоначальному накоплению капиталов, их привлечению в реальный сектор экономики, эффективному использованию свободных средств инвесторов. Без его отношений и механизмов рыночная экономика не может нормально функционировать.
История формирования фондового рынка на современном этапе коротка, но богата большим числом различных событий, произошедших за столь короткий период развития — как благоприятных для развития рынка, так и драматических. Еще совсем недавно можно было наблюдать появление сотен фондовых бирж и фондовых отделов товарных и валютных бирж, из которых сегодня осталось лишь несколько десятков. Были заметны взлеты и падения биржевой активности. Эмитенты сменяли друг друга в желании привлечь средства инвесторов. Многие казахстанские инвесторы оказались не подготовленными и не защищенными (в том числе государством) от финансовых махинаций некоторых дельцов-эмитентов. Большое количество ненадежных ценных бумаг, ориентированных на мелкого инвестора (и, прежде всего, на население), нанесло значительный удар не только по карману казахстанских граждан, но и по развитию фондового рынка в целом. Впрочем, рынок ценных бумаг вступил сегодня в такой период, когда заканчивается первоначальное накопление капиталов и начинается спокойная, взвешенная работа, способствующая появлению здоровой конкуренции среди профессионалов, постоянному росту профессионального уровня участников фондового рынка.
Cтeпeнь изучeннocти пpoблeмы. Иccлeдoвaнию пpoблeм paзвития фондового pынкa пocвящeнo бoльшoe кoличecтвo paбoт кaзaхcтaнcких и зapубeжных учeных. Вoпpocы peгулиpoвaния фондового pынкa paccмaтpивaютcя в тpудaх Бексултанова А. Ж. Ильясов К. К. Есенов Б. Джолдасбеков А. Аягузов К. Баринов Э. А. Хмыз О. В. Бердникова Т. Б. Воловик А. М. Галанов В. А. Басов А. И. и дp.
Исследование проблем фондового рынка ставится, таким образом, практикой строительства отношений фондового рынка, рыночных отношений в целом в число первоочередных. Вместе с тем, внимание исследователей к проблемам фондового рынка, как правило, носит прикладной характер, направлено на решение отдельных частных вопросов, сущностные же, глубинные отношения фондового рынка чаще всего остаются в стороне от интересов ученых.
В настоящее время уже опубликовано немало работ по проблемам развития фондового рынка. Эти исследования можно разделить на 5 основных категорий: 1) учебники, учебные и справочные пособия, 2) исследования по истории фондового рынка, 3) специальные издания, в основном, для профессионалов-практиков (например, литература по технологии совершения операций с фьючерсами и опционами), 4) обзоры, статьи по широкому спектру проблем фондового рынка, публикуемые в периодических изданиях, 5) теоретико-экономические исследования, в том числе политико-экономических проблем на данном направлении встречаются крайне редко.
Oблacть иccлeдoвaния cooтвeтcтвуeт пунктaм 1.1 Сущность и структура фондового рынка, 1.2 Рынок ценных бумаг как составляющая часть фондового рынка, 1.3 Становление и развитие фондового рынка в Казахстане, 2.1 Современное состояние фондового рынка, 2.2 Оценка деятельности АО «Казахстанская фондовая биржа», 3.1 Проблемы и основные направления развития фондового рынка в РК, 3.2 Система регулирования фондового рынка.
Oбъeктoм иccлeдoвaния выcтупaeт фондовый рынок Казахстана, oбecпeчивaющий перераспределение денежных средств через обращение финансовых активов, имеющих специфические черты.
Пpeдмeтoм иccлeдoвaния развитие фондового рынка в Казахстане.
Цeль и задачи диccepтaциoннoй paбoты. Целью исследования в связи с этим является разработка политико-экономических и взаимодействующих с ними отношений фондового рынка. Задачи, вытекающие из цели, предусматривают исследование экономического содержания, структуры, генезиса рынка ценных бумаг, его формирования, экономических механизмов функционирования и развития в условиях Республики Казахстан, воздействия на них макроэкономических процессов, экономической конъюнктуры.
Дocтижeниe пocтaвлeннoй цeли вызвaлo нeoбхoдимocть пocтaнoвки и peшeния в диccepтaции cлeдующих ocнoвных зaдaч:
1. Рассмотреть сущность и структуру фондового рынка.
2. Дать характеристику рынку ценных бумаг как составляющей части фондового рынка.
3. Охарактеризовать становление и развитие фондового рынка в Казахстане.
4. Проанализировать современное состояние фондового рынка.
5. Оценить деятельность АО «Казахстанская фондовая биржа».
6. Исследовать проблемы и основные направления развития фондового рынка в РК.
7. Изучить систему регулирования фондового рынка.
Тeopeтичecкая и мeтoдoлoгичecкая ocнoва. При разработке теоретических аспектов развития фондового рынка мало исследуются проблемы, раскрывающие взаимосвязи макроэкономических процессов и отношений, возникающих по поводу рынка ценных бумаг, экономическое влияние рыночной системы на его функционирование. Недостаточно исследованы экономическая структура и содержание фондового рынка, экономические механизмы формирования, функционирования и развития рынка ценных бумаг в Республике Казахстан. Должным образом не изучены политико-экономические проблемы рыночного равновесия на рынке ценных бумаг и факторы, влияющие на формирование единой рыночной цены такого специфического товара, как ценные бумаги, неценовой конкуренции в ходе котировок ценных бумаг (в литературе по этой теме, в основном, рассматриваются только вопросы ценовой конкуренции). Ряд экономических категорий фондового рынка либо слабо изучены (предпочтения, например), либо совсем отсутствуют (ожидания), не установлено их место в системе отношений участников фондового рынка. Практически не встречается разработок, связанных с включением мелких инвесторов в отношения фондового рынка, формированием ими, а также непрофессиональными инвесторами — населением — инвестиционного портфеля. Именно поэтому данное исследование предполагает изучение не только вопросов формирования рынка ценных бумаг в Казахстане, но и проблем, связанных с исследованием влияния глубинных экономических процессов на сам фондовый рынок. Здесь же предусмотрено изучение процессов влияния фондового рынка на становление рыночной системы.
Таким образом, учитывая степень разработанности проблем фондового рынка, предмет (политическую экономию), в рамках которого выполняется исследование, автор выбрал объектом своих научных интересов отношения фондового рынка. Политико-экономический срез данного феномена, его экономическая структура и содержание, экономические механизмы формирования и развития фондового рынка в Республике Казахстан составили предмет данного исследования. При этом отношения фондового рынка изучаются, прежде всего, в рамках системы отношений финансового рынка.
В ходе исследования политико-экономических отношений предполагается использовать дедуктивный метод; при переходе с абстрактного уровня на конкретный — раскрыть действующий механизм функционирования и развития фондового рынка в РК, его основные инструменты (обогатив при этом их экономическое содержание), особо выделив при этом состав и воздействие на развитие ценных бумаг инвестиционного портфеля предпринимателя.
Методологической и теоретической основой работы стали труды классиков политической экономии и современных авторов — специалистов по данной проблематике. Данное исследование опирается на достижения мировой экономической науки, философскую и юридическую литературу, на зарубежные и отечественные материалы статистики, законодательную и нормативную базу Республики Казахстан, материалы научных конференций и семинаров по проблемам развития фондового рынка в Казахстане.
В качестве основного методологического принципа теоретического исследования используется системный анализ, построенный на применении метода научной дедукции — восхождения от абстрактного к конкретному, от изучения общей проблематики функционирования фондового рынка к рассмотрению частных узконаправленных вопросов. Теоретический уровень научного познания дополнен эмпирическим. Проведена также эмпирическая интерпретация основных экономических факторов формирования и механизмов развития рынка ценных бумаг в Казахстане, основанная на обширном статистическом материале.
Научная новизна диссертационной работы работы состоит:
1 Фондовый рынок как сфера финансовой деятельности
1.1 Сущность и структура фондового рынка
В общем виде фондовый рынок (рынок ценных бумаг) можно определить как совокупность экономических отношений его участников по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.
В этом смысле понятие рынка ценных бумаг не отличается и не мо¬жет отличаться от определения рынка любого другого товара, напри¬мер нефти.
По мнению В. А. Галанова, с точки зрения товарного хозяйства рынок ценных бумаг, с одной стороны, подобен рынку любого другого товара, ибо ценная бумага — это тоже товар, а с другой — имеет особенности, связанные со специфи¬кой своего товара — ценных бумаг. [1, c. 19]
Первое различие между рынком ценных бумаг и рынком товаров как материальных благ (работ, услуг) состоит в объекте и объеме рын¬ка. У них разные объекты рынка: ценная бумага или материальный то¬вар. Объем рынка ценных бумаг намного больше объема рынка матери¬альных благ и потенциально не имеет предела.
Второе различие — способ образования рынка. Товар как материальный объект должен быть произведен или добыт в процессе трудовой деятельнос¬ти человека. Ценная бумага выпускается в обращение; раньше для этого надо было хотя бы напечатать бланки самой ценной бумаги, а теперь доста¬точно зарегистрировать всех владельцев в специальном реестре.
Рисунок 1 — Место рынка ценных бумаг
Место рынка ценных бумаг можно оценить с двух позиций: с точки зрения объемов привлечения денежных средств из разных источников и с точки зрения вложения свободных денежных средств в какой-либо рынок. [5, c. 98]
1.2 Рынок ценных бумаг как составляющая часть фондового рынка
Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) — это часть финансового рынка (наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком золота). На фондовом рынке обращаются специфические финансовые инструменты — ценные бумаги.
Ценные бумаги — это документы установленной формы и рекви¬зитов, удостоверяющие имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при их предъявлении. Данные имущественные права по ценным бумагам обусловлены предостав¬лением денег в ссуду и на создание различных предприятий, куп¬лей-продажей, залогом имущества и т. п. В связи с этим ценные бумаги дают их владельцам право на получение установленного дохода. Капитал, вложенный в ценные бумаги, называется фондо¬вым (фиктивным). Ценные бумаги — это особый товар, который об¬ращается на рынке, и отражает имущественные отношения. Ценные бумаги можно покупать, продавать, переуступать, закладывать, хра¬нить, передавать по наследству, дарить, обменивать. Они могут вы¬полнять отдельные функции денег (средство платежа, расчетов). Но в отличие от денег они не могут выступать в качестве всеобщего эквивалента.
Рисунок 4 — Место рынка ценных бумаг на финансовом рынке
В приведенной на рисунке схеме финансовый рынок представлен площадью большого круга, который разделен на две части: рынок капиталов и денежный рынок. Внутри финан¬сового рынка функционирует рынок ценных бумаг (малый круг), который является сегментом денежного рынка и рынка капиталов.
В экономической науке и практике как синоним рынка ценных бумаг используется термин «фондовый рынок». В даль¬нейшем будем использовать оба эти термина как одинаковые понятия.
1.3 Становление и развитие фондового рынка в Казахстане
Рынок ценных бумаг в Казахстане на¬чал формироваться в первой половине 1994 года, когда Национальный банк стал сокращать нехарактерные для цен¬тральных банков функции в пользу стан¬дартных. В частности, Национальный банк стал предоставлять прямые креди¬ты правительству на покрытие дефицита бюджета по ставке рефинансирования (а не по льготной ставке) и одновременно сокращать их объемы.
В 1999 года началось развитие биржевого рынка корпоративных облигаций, первые из которых были включены в официальный список биржи 1 февраля 1999 года. В этом же году был проведен (7 июля) первый аукцион по размещению облигаций местных исполнительных органов.
По состоянию на 1 октября 2010 года капитализация корпоративных облигаций (Таблица 5) организованного рынка составила 5485,30 млрд. тенге (32,74 млрд. долларов США), уменьшившись за год на 57,4%. что составило 8,25% от внутреннего валового продукта. Объем казахстанских внутренних корпоративных облигаций организованного и неорганизованного рынка в обращении на конец 2009 года в два раза меньше и составляет 2830,1 млрд. тенге (17,4 млрд. долларов США).
Таблица 5 — Объемы казахстанских корпоративных облигаций
2 Анализ и оценка состояния деятельности фондового рынка
2.1 Современное состояние фондового рынка
Казахстанский фондовый рынок на сегодняшний день менее привлекателен по сравнению с зарубежным рынком. Низкая ликвидность сдерживает увеличение объема биржевых операций, активная торговля имеет место только в отношении ценных бумаг 6-7 эмитентов, составляющих представительский список индекса фондовой биржи (АО «Банк ЦентрКредит», ENRC, Kazakhmys Plc, АО «Народный сберегательный банк Казахстана», АО «Казкоммерцбанк», АО «Казахтелеком», АО «Разведка Добыча «КазМунайГаз»).
На сегодняшний день в официальный список KASE акциям по различным категориям входит 116 акционерных обществ. Из них наиболее ликвидными акциями на отечественном фондовом рынке являются АО «РД «КМГ», АО «Народный сберегательный банк Казахстана», АО «Казахтелеком», АО «БанкЦентрКредит», ENRC, Kazakhmys Plc.
В первом квартале 2011 года была выдана 1 лицензия на осуществление деятельности по управлению пенсионными активами (АО «НПФ «Атамекен» ДО АО «Нурбанк»). Кроме того прекращено действие 3 лицензий на осуществление деятельности на рынке ценных бумаг, в том числе: 1 лицензия на осуществление брокерской и дилерской деятельности с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя (АО «VOSTOK CAPITAL») и 2 лицензии на управление инвестиционным портфелем (АО «NOMAD FINANCE», АО «Казахстан Финсервис»).
Вместе с тем, постановлением Правления Агентства от 11 марта 2011 года №29 принято решение об отмене постановления Правления Агентства от 15 июля 2010 года №101 «О лишении лицензии на осуществление деятельности на рынке ценных бумаг, выданной Акционерному обществу «Инвестментс Компани «ЦентрИнвест» и приостановлении действия указанной лицензии сроком на шесть месяцев.
Таблица 9 — Выпуски акций, млн. тенге
Рисунок 6 – Объем выпуска действующих негосударственных облигаций
По состоянию на 1 апреля 2011 года в совокупном объеме действующих выпусков корпоративных облигаций распределение выглядело следующим образом:
облигации, приобретенные иными финансовыми организациями – 0,29%;
иные инвесторы – 65,67%. (Рисунок 7,8)
2.2 Оценка деятельности АО «Казахстанская фондовая биржа»
В 2010 отчетном году была продолжена работа над реализацией Стратегии развития АО «Казахстан¬ская фондовая биржа» на 2007-2010 годы. Ее положения стали базисом для составления плана основных работ на 2009 год. Однако ситуация на казахстанском рынке, вызванная финансовым кризисом, требовала от KASE зна¬чительной корректировки своих стратегических планов и реализации крупных проектов, которые не были предусмотрены Стратегией. Ниже при¬водится описание наиболее значимых работ, выполненных KASE в 2009 году, по реализации Стратегии и в рамках антикризисных программ.
Одним из основных достижений KASE в 2010 году стало выполнение положения Стратегии о рас¬пространении правового и налогового режимов, относящихся к специальной торговой площад¬ке регионального финансового центра города Алматы, на весь организованный финансовый рынок Казахстана. Данная задача была решена 09 ноября 2009 года через объединение СТП РФЦА и ОТП KASE.
Со вступлением в силу 07 января 2007 года при¬каза Председателя АРД РФЦА от 15 декабря 2006 года № 14, определяющего KASE в качестве оператора СТП РФЦА, казахстанский организо¬ванный фондовый рынок де-факто был поделен на два сектора — СТП РФЦА и ОТП KASE.
Разделение биржевого рынка оказалось мало¬эффективным. В 2007 году объем торгов на СТП РФЦА не превысил 3,9 % от всего объема бир¬жевых торгов на рынке акций и корпоративных облигаций, в 2008 году — 15,2 %. Наличие двух площадок с различными правовым и налоговым режимами, на которых торгуются практически одни и те же бумаги, внесло неясность в вопро¬сы листинга и инвестирования на казахстанском фондовом рынке.
3 Перспективы развития деятельности фондового рынка Казахстана
3.1 Проблемы и основные направления развития фондового рынка в РК
Меры, принятые АФН по урегулированию вопросов дефолтов:
— заключен Меморандум о взаимопонимании и сотрудничестве между АФН, ОЮЛ «Ассоциация финансистов Казахстана» и финансовыми организациями — членами АФК от 17 февраля 2010г.;
— создана «буферная категория» сектора «долговые ценные бумаги» официального списка фондовой биржи;
— снижены требования к собственному капиталу и чистой прибыли эмитентов для нахождения в официальном списке фондовой биржи (действует до 2012 г.);
— предусмотрено установление перечня ограничений (ковенант), добровольно принимаемых эмитентами;
Законом РК «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам ипотечного кредитования и защиты прав потребителей финансовых услуг и инвесторов» от 10 февраля 2011г. предусмотрена возможность реструктуризации обязательств эмитентов по размещенным облигациям, при соблюдении установленных требований.
Предпринятые меры по повышению ответственности должностных лиц:
3.2 Система регулирования фондового рынка
История развития фондового рынка, банковская или небанковская модель, к которой относится рынок, и ряд других факторов определяют концепцию государственного регулирования рынка ценных бумаг отдельной страны. Усиление международной конкуренции и стремительное развитие мирового финансового рынка способствуют повышению эффективности рынков за счет создания такой системы регулирования рынка ценных бумаг, которая лучше адаптирована к существующим условиям в данной стране. Но в основном, главными целями регулирования фондового рынка в любой стране остаются защита инвесторов, обеспечение прозрачности и эффективности рынка, а также честных правил торговли, понижение уровня систематического риска.
Если бы отсутствовали транзакционные издержки и конкурентная цена была эффективной, то конкурентный рынок не нуждался бы, например, в регулировании со стороны государства. Однако в современных условиях, в которых функционирует фондовый рынок, участники рынка сталкиваются с рядом проблем, решение которых невозможно без участия регуляторов.
Прежде всего, для развития фондового рынка в Казахстане сдерживающим фактором являются инфраструктурные проблемы: по-прежнему участники рынка сталкиваются с высокими рисками на нем и повышенными издержками взаимодействия. Улучшить ситуацию и повысить конкурентоспособность рынка могло бы, например, создание центрального депозитария и единой системы клиринга. Например, при неопределенности существует риск. Такая информация, как сведения о заемщике, дальнейших его действиях после получения капитала, являются существенной для участников рыночных операций. Другим недостатком, неучтенным в законодательстве и существенным для участников рынка, является то, что некоторые эмитенты, часть которых относятся к «голубым фишкам», несвоевременно объявляют о закрытии реестра (зачастую это происходит или в последний момент, или даже задним числом), а это уже создает условия для инсайдерской торговли. [30] К сожалению, существенной проблемой является и недостаточная прозрачность деятельности компаний, сокрытие информации о реальных собственниках и аффилированных организациях. Проблема доверия участников друг к другу все сильнее заявляет о себе. Одним из способов снижения недоверия является торговля на биржевых площадках.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Рынок ценных бумаг подобен рынку любого другого товара, но и имеет свои особенности, которые определяются спецификой товара, способом образования, характером обращения.
Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка.
Основное назначение рынка ценных бумаг заключается в аккуму¬ляции временно свободных денежных средств с целью их инвестирова¬ния. Для выполнения указанной цели рынок ценных бумаг осуществля¬ет определенные общерыночные и специфические функции.
Структура рынка ценных бумаг определяется как тем или иным ви¬дом ценных бумаг, так и способом торговли на данном рынке. Поэтому выделяют такие рынки, как: первичный и вторичный; организованный и неорганизованный; биржевой и внебиржевой; традиционный и компью¬теризированный; кассовый и срочный.
Участников рынка ценных бумаг можно разделить в зависимости от их функционального назначения на продавцов, потребителей (инвесто¬ров); посредников; организации, обслуживающие рынок ценных бумаг; органы регулирования и контроля; либо в зависимости от их отношения к рынку на клиентов или пользователей; профессиональных торговцев; организации, специализирующиеся на предоставлении услуг участни¬кам рынка ценных бумаг.
На сегодняшний день инфраструктура фондового рынка Республики Казахстан полностью сформирована. На рынке функционируют все виды финансовых посредников, услуги которых необходимы инвесторам и эмитентам для выхода на фондовый рынок.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1. Лауфер М. Особенности развития современных фондовых бирж. // ВЭ. 1999, №5.
2. Баринов Э. А. Хмыз О. В. Рынки: валютные и ценных бумаг. – М. «Экзамен», 2004.
3. Сейткасимов Г. С. Ильясов Л. А. Ценные бумаги и фондовый рынок. А..- Экономика, 1998. С. 4-40, 166.
4. Дегтярева О. И. Коршунов Н. М. Жукова. Е. Ф. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов/ — М. ЮНИТИ-ДАНА, 2004. — 501 с.
7. Галанова В. А. Басова А. И. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. — 2-е изд. перераб. и доп. — М. Финансы и статистика, 2006. — 448 с.
8. Дуглас Л. Г. Анализ рисков операций с облигациями на рынке ценных бумаг. М. КИД «Филинъ», 1998.
